Евгений Винокуров в программе «День» на РБК. Инфляция: показатель роста или предвестник кризиса?

31 мая 2021

Тема инфляции в мировой экономике заявлена в программе Петербургского международного экономического форума. Накануне ПМЭФ – 2021 Главный экономист ЕАБР и ЕФСР Евгений Винокуров в эфире РБК поделился мнением о мировой инфляции, инфляции активов. Эксперт рассказал о том, что привело к всплеску инфляции и какие сценарии развития, риски и возможности стоит ожидать.

Посмотреть эфир можно здесь

Инфляция: почему она возникла и что впереди 

К всплеску инфляции привело сочетание фундаментальных и временных факторов. Вопрос об их соотношении – ключевой в оценке рисков высокой инфляции. Фундаментальный фактор понятен – это сверхмягкая денежно-кредитная политика крупнейших мировых центробанков и значительные бюджетные вливания. Они, разумеется, поддерживают ослабевшие во время пандемии экономики. Однако ведут и к масштабному увеличению стоимости активов, который транслируется в рост потребительских цен.

При этом эффективность бюджетной поддержки оставляет желать лучшего. Доходит до смешного – лишь около 26% объема чеков, полученных американскими домохозяйствами в рамках пакетов стимулирования, идет на потребление, а 38% сберегается или инвестируется. Остальное тратилось на погашение долгов (данные ФРБ Нью-Йорка по США). Центральные банки сейчас находятся перед сложной дилеммой: ограничить стимулы для сдерживания роста цен, что чревато замедлением восстановления деловой активности, или продолжать подпитывать экономики, что может еще больше разогнать инфляцию. Поэтому для мировой экономики будет критически важным момент выхода крупнейших центральных банков из сверхмягкой политики – аккуратный, но при этом своевременный, незатянутый.  

В настоящее время инфляцию в очень значительной части формируют временные факторы. Вызванные пандемией разрывы производственных цепочек и активное восстановление мировой экономики ведет к масштабной инфляции активов. В лидерах роста промышленные металлы, прибавившие в цене почти 50% к уровням до пандемии. Продовольствие подорожало почти на 30%. Повышение цен на сырье, логистические трудности и ограниченность поставщиков ведут к росту издержек в промышленности. Так, индикаторы PMI указывают на непрерывное увеличение затрат на протяжении 12 месяцев, а их темпы сейчас максимальные с августа 2008 г. Активное восстановление глобального спроса, стимулируемое денежными вливаниями в развитых странах, позволяет переносить возросшие затраты на потребительские цены. В результате рост потребительских цен в начале II квартала 2021 г. ускорился и в развитых, и в развивающихся странах.

Ближайшие месяцы – июнь, июль, август – будут временем высокой инфляции. Но в целом наше базовое видение – всплеск инфляции временный. Текущие инфляционные факторы постепенно станут нейтральными. Затухание пандемии поспособствует восстановлению производственных цепочек, что снизит давление на издержки предприятий. Рост цен на продовольствие, металлы и энергоресурсы замедлится к концу года в результате завершения активной фазы восстановления крупнейших экономик, в первую очередь китайской. В результате замедлится и потребительская инфляция, хотя ее уровень и останется несколько выше целевых ориентиров. Мы ожидаем ее около 4,5-5% по итогам года в России (декабрь 21 к декабрю 20) и 3,5-4% в США. По мере завершения восстановительного периода и затухания пандемии инфляционное давление существенно ослабнет, и мы не удивимся снижению инфляции в России ближе к 3% в течение 1-2 кварталов в 2022 году.

Однако фундаментально инфляция не вернется на низкие уровни, к которым мир уже привык.

В 2020-х годах инфляция в мире будет выше, чем в 2010-х. В начале этого года мы наблюдаем сильнейшее инфляционное давление за последнее десятилетие. Однако является ли оно таким уж большим в историческом масштабе? Нет. В 2010х годах инфляция в странах ОЭСР была 1.9%, в 2000х – 2.7%, в 1990х – 5.3%. И это не было трагедией. Возможно, 2010-е с их супернизкой инфляцией были исторической аномалией, и сейчас мир возвращается к «норме» предыдущих десятилетий.

 

Таблица 1. Среднегодовая инфляция в странах ОЭСР и США в 1970-2021 гг., % г/г

Период

Страны ОЭСР

США

1970-е

9.4

7.1

1980-е

9.7

5.6

1990-е

5.3

3.0

2000-е

2.7

2.6

2010-е

1.9

1.8

2020

1.4

1.2

Март (ОЭСР) /

Апрель (США) 2021

2.4

4.2

 

Таблица 2. Инфляция в России и США в 2020-2021 гг.

 

Россия

США

% г/г

% м/м SA

% г/г

% м/м SA

Янв 20

2.42

0.23

2.49

0.19

Фев 20

2.31

0.20

2.33

0.05

Мар 20

2.54

0.54

1.54

-0.32

Апр 20

3.09

0.78

0.33

-0.70

Май 20

3.02

0.27

0.12

-0.10

Июн 20

3.21

0.24

0.65

0.52

Июл 20

3.37

0.18

0.99

0.51

Авг 20

3.58

0.40

1.31

0.35

Сен 20

3.67

0.26

1.37

0.25

Окт 20

3.99

0.49

1.18

0.12

Ноя 20

4.42

0.60

1.17

0.18

Дек 20

4.91

0.55

1.36

0.24

Янв 21

5.19

0.46

1.40

0.26

Фев 21

5.67

0.62

1.68

0.35

Мар 21

5.79

0.64

2.62

0.62

Апр 21

5.53

0.51

4.16

0.77


Вернуться к списку

Мы используем файлы cookies, что бы учесть ваши предпочтения и улучшить работу на нашем сайте. Мы предполагаем, что, если вы продолжаете использовать наш сайт, вы согласны с использованием нами файлов cookies. Вы всегда можете изменить настройки своего интернет-браузера и отказаться от сохранения файлов cookies а на нашем сайте

2021