АКРА оценило долговую устойчивость Беларуси

22 января 2021
Источник: interfax.by

Рейтинговое агентство АКРА оценило долговую устойчивость двух государств-заемщиков на российском долговом рынке - Беларуси и Казахстана в аналитическом обзоре "Россия и Казахстан выходят из кризиса с большей долговой устойчивостью, чем Беларусь".

"В 2021 году Россия и Казахстан останутся в группе стран с низким уровнем прямого госдолга, а Беларусь - с умеренным, однако наиболее уязвимым по валютной структуре", - к такому выводу пришли эксперты агентства.

По оценкам АКРА, на конец 2020 года прямой государственный долг всех уровней власти в Казахстане составит 26,6% ВВП. Долговая нагрузка Беларуси на конец 2020 года, как полагает АКРА, составит около 44% ВВП, что превышает госдолг России и Казахстана, однако ниже, чем в среднем в развивающихся странах.

Факторами, способствовавшими долговой устойчивости Казахстана в 2020 году, были низкие докризисные уровни госдолга наряду с его благоприятной структурой и низкими расходами на обслуживание. Тогда как Беларусь вступила в кризис с умеренным уровнем долга, в структуре которого преобладал нерыночный и валютный долг. На начало 2020 года госдолг Беларуси на 90% был валютным, что повышает уязвимость страны к валютной переоценке. "Валютная переоценка, вызванная обесценением национальной валюты, послужила основным драйвером роста госдолга в 2020 году", - говорится в обзоре.

У Казахстана с учетом небольшой долговой нагрузки стоимость обслуживания долга крайне низкая относительно ВВП и доходов бюджета. В Беларуси ситуация иная: более высокая долговая нагрузка приводит к более высоким расходам на обслуживание долга, отмечают в АКРА.

По мнению АКРА, экономикам Казахстана и Беларуси удалось противостоять кризису 2020 года и сохранить долговую устойчивость, что дает этим странам пространство для маневра в случае возникновения новых кризисных явлений.

В результате в 2020 году доходности облигаций Казахстана стабилизировались, однако по-прежнему остаются на уровнях, немного превышающих показатели 2019 года, а доходность валютных облигаций Беларуси почти вышла на докризисные значения.

По оценкам АКРА, на конец 2020 года прямой государственный долг всех уровней власти в Казахстане составит 26,6% ВВП. Долговая нагрузка Беларуси на конец 2020 года составит около 44% ВВП, что почти вдвое превышает госдолг России и Казахстана, однако ниже, чем в среднем в развивающихся странах.

В Казахстане ожидаемое по итогам года падение ВВП на 1,9% сочетается с пакетом антикризисной помощи в 2,9% прогнозного ВВП на 2020 год. Что касается Беларуси, то снижение ВВП будет более умеренным в 2020 году (на 1,7%), а пакет антикризисной помощи составит порядка 1,1% ВВП.

В Беларуси карантинные ограничительные меры были значительно слабее, чем в России и Казахстане, поэтому их влияние на белорусскую экономику было умеренно негативным.

У Казахстана с учетом небольшой долговой нагрузки стоимость обслуживания долга крайне низкая относительно ВВП и доходов бюджета. В Беларуси ситуация иная: более высокая долговая нагрузка приводит к более высоким расходам на обслуживание долга.

По состоянию на конец 2020-го, как полагает АКРА, в структуре госдолга Казахстана несколько увеличится доля краткосрочного долга: за период с января по сентябрь 2020 года на него приходилось 14% объема выпусков облигаций; кроме того, незначительно увеличилась доля среднесрочных ценных бумаг.

Как полагают эксперты, увеличение доли краткосрочного долга повышает чувствительность госдолга к колебаниям ставок при рефинансировании, однако незначительная доля расходов на обслуживание долга относительно доходов бюджета заметно смягчает этот риск.

Низкие расходы на обслуживание госдолга в Беларуси обусловлены высоким уровнем нерыночного долга (66% на конец 2019 года), в структуре которого преобладают межгосударственные кредиты и кредиты от международных финансовых организаций. Условием сохранения низких расходов на обслуживание долга является возможность его рефинансирования у данных организаций, но это не гарантировано в силу того, что некоторые международные организации - кредиторы Беларуси не планируют финансирование новых проектов в стране.

Исключение составляет Евразийский банк развития, готовый наращивать инвестиционную активность в стране в целях компенсации выпадающих инвестиций. Однако, как следует из заявлений представителей банка, объем кредитования Беларуси в этом году достигнет странового лимита, в связи с чем потребуется его увеличение со стороны правительств стран - акционеров банка.

По оценкам АКРА, данный лимит, скорее всего, будет увеличен, однако в дальнейшем роль рыночных источников финансирования усилится, что приведет к росту расходов на обслуживание госдолга.

Беларусь оказалась наиболее уязвимой к переоценке долговой нагрузки в силу высокой доли валютного долга. Ее госдолг на начало 2020 года примерно на 90% был валютным. Ослабление курса национальной валюты относительно доллара США на 24% за девять месяцев 2020 года привело к росту госдолга из-за валютной переоценки на 22%, при этом общий рост госдолга составил 26%. Данное обстоятельство снижает пространство для фискального маневра в будущем, особенно в случае волатильности валюты.

К концу 2020-го валютная доля госдолга Казахстана снизилась, что обусловлено политикой, ориентированной на привлечение заимствований в локальной валюте. В 2020 году на заимствования в национальной валюте в Казахстане пришлось 76% долга.

Срочность госдолга также является важной характеристикой, позволяющей оценить риски его рефинансирования. Средний срок до погашения выпущенных государственных облигаций в Казахстане составляет 7,4 года, в Беларуси - 5,2 года.

Как отмечалось ранее, российский рублевый рынок послужил источником ликвидности для Казахстана и Беларуси в 2020 году: последняя разместила очередной выпуск государственных еврооблигаций в российских рублях на 10 млрд рублей, а Казахстан провел дебютное размещение рублевых еврооблигаций на 39,5 млрд рублей основной целью которого было формирование бенчмарка для корпоративных заемщиков.

Средние премии к ОФЗ в 2020 году по рублевым выпускам для Беларуси и Казахстана составили около 330 и 110 базисных пунктов соответственно, напомнили в АКРА.

Вернуться к списку

Мы используем файлы cookies, что бы учесть ваши предпочтения и улучшить работу на нашем сайте. Мы предполагаем, что, если вы продолжаете использовать наш сайт, вы согласны с использованием нами файлов cookies. Вы всегда можете изменить настройки своего интернет-браузера и отказаться от сохранения файлов cookies а на нашем сайте

Да Подробнее