Рынок облигаций: на фоне ограниченного предложения ОФЗ корпоративные заемщики наиболее активны

05 июля 2019 Investfuture.ru

Минфин РФ существенно сократил плановый объем заимствования на рынке ОФЗ в третьем квартале, а также вновь, как и на предыдущей неделе, предложил к размещению на первом в новом квартале аукционе единственный выпуск в объеме 20 млрд руб. На этом фоне активизировались корпоративные заемщики, которые на текущий момент запланировали размещения в июле новых займов на общую сумму более 184 млрд руб.

После паузы на прошлой неделе рост цен на рынке ОФЗ возобновился в начале текущей недели на фоне роста аппетита к риску после встречи G-20, на полях которой прошла встреча Путина и Трампа, а также снижения напряженности в торговой войне США и Китая. Однако оптимизм инвесторов наблюдался недолго, и в дальнейшем рынок вновь стал демонстрировать боковой тренд.

Изменение кривой доходности ОФЗ по итогам 1 половины 2019г. Источник: расчеты БК «РЕГИОН»

К размещению на аукционе 3 июля инвесторам был вновь предложен единственный выпуск ОФЗ- ПД: пятнадцатилетние облигации серии 26225 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости. Погашение ОФЗ-ПД выпуска 26225 состоится 10 мая 2034 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,25% годовых. На предыдущем аукционе по размещению данного выпуска, состоявшемся пять недель назад (29 мая), относительно низкий спрос около 37,9 млрд руб. был удовлетворен почти на 74%. Средневзвешенная доходность составляла 8,19% годовых, которая предполагала премию к вторичному рынку на уровне 4 б.п.

На вчерашнем по размещению ОФЗ-ПД спрос составил около 26,945 млрд руб., превысив на 35% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 31 заявку, Минфин РФ разместил облигации на сумму 14 572,403 млн руб. по номинальной стоимости (около 72,9% от объема) с дисконтом по средневзвешенной цене порядка 0,259 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный дисконт составил 0,343 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 98,585%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,6688% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,54% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 98,701% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,928% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,53% и 7,50% годовых. Таким образом, аукцион прошел с премией по доходности к вторичному рынку в размере 4 б.п..

Объем первичного размещения ОФЗ в 2017-2019гг., млн руб. Источник: Минфин РФ, расчеты БК «РЕГИОН»

Ограниченное предложение Минфина достаточно долгосрочного выпуска не вызвало большого спроса инвесторов, который всего на 35% превысил объем предложения и был удовлетворен на 73%. При этом эмитенту пришлось дать инвесторам премию к вторичному рынку по доходности в размере 4 б.п. Нельзя не отметить, что аналогичная премия в размере 4 б.п. была предоставлена в конце мая при размещении данного выпуска и трехлетнего выпуска, а в течение всего июня облигации размещались без премии или с дисконтом по доходности к вторичному рынку.

Таблица. Итоги размещения ОФЗ в III кв. 2019г. * выпуски с неразмещенными остатками на начало III кв. 2019г. Источник: расчеты «БК РЕГИОН»

Минфин РФ существенно снизил объем планируемого размещения ОФЗ в III квартале т.г. до 300 млрд руб. против 450 и 600 млрд руб. в I и II кварталах соответственно. Таким образом, предстоит разместить порядка 23,077 млрд руб. в каждый аукционный день, которых будет тринадцать (в предыдущие два квартала средний объем размещения в каждую среду составлял 46,7 и 80,8 млрд руб. соответственно). Напомним, что Минфин РФ выполнил план II квартала по объему заимствования на рынке ОФЗ на 148,1%, разместив государственные облигации на общую сумму 888,324 млрд руб. по номинальной стоимости (почти на 73% больше, чем в I квартале) при плане 600 млрд руб. При этом годовой план, который был скорректирован до 2,262 трлн руб., выполнен на 62,0%.

На фоне ограничения Минфином предложения ОФЗ на аукционах наблюдается рост активности корпоративных эмитентов. На этой неделе завершили размещения облигационных выпусков ГПБ, Домодедово Фьюэл Фасилитис, Банк Зенит, МТС, РЖД. Сегодня сбор заявок инвесторов проводят сразу три компании - Балтийский лизинг, РУСАЛ Братск и ЕАБР, в ближайшие недели состоятся размещения облигаций Ритейл Бел Финанс, Сэтл Групп, Роснефти, Сбербанка, Белуга Групп.

ЕАБРпредложил рынку новый выпуск номинальным объемом 5 млрд руб. По результатам book- building купонная ставка была установлена на уровне 8,0%, т.е. по нижней границе маркетируемого диапазона купона, что транслируется в доходность к погашению через 3,5 г. в размере 8,16% годовых и спрэд к G - кривой 96 б.п. на дюрации 3,11 г. РУСАЛ Братск также сформировал книгу заявок инвесторов на 10 летний выпуск по нижней границе индикатива купона - 8,6% годовых, разместив облигации на 15 млрд руб. Доходность к оферте через 3,5 г. составила 8,79% годовых, спрэд к G - кривой 160 б.п. Ставка купона по 3-летнему выпуску Балтийского лизинга на 4 млрд руб. была установлена ниже на 20 - 40 б.п. ниже маркетируемого диапазона на уровне 9,2% (доходность к погашению 9,52%, спрэд к ОФЗ - 240 б.п.).

В текущий момент рынку гособлигаций необходимо время для консолидации на достигнутых (в результате бурного роста цен ОФЗ, особенно в прошлом месяце) уровнях доходности, которая в среднем по рынку, как видно на первом графике, снизилась в среднем на 1,03 п.п. (а на «дальнем конце кривой» на 1,2-1,3 п.п.). Тем не менее, дальнейшее повышение цен мы ожидаем в середине месяца, ближе к заседанию Банка России по вопроса ДКП, которое состоится 26 июля.

Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК «РЕГИОН».

Вернуться к списку

Мы используем файлы cookies, что бы учесть ваши предпочтения и улучшить работу на нашем сайте. Мы предполагаем, что, если вы продолжаете использовать наш сайт, вы согласны с использованием нами файлов cookies. Вы всегда можете изменить настройки своего интернет-браузера и отказаться от сохранения файлов cookies а на нашем сайте

Да Подробнее
2021