РИА РосБизнесКонсалтинг. Эксперты: Ожидаемое снижение не должно стать «второй волной».

13 июля 2009

Источник: РИА РосБизнесКонсалтинг, 9.07.2009

 

Вероятность так называемой второй волны кризиса сейчас активно обсуждается экономистами и аналитиками разных стран. Тем не менее прогнозы весьма противоречивы. Одни эксперты полагают, что признаки восстановления очевидны и можно рассчитывать на положительные тенденции. Другие, напротив, уверены, что нынешний оптимизм является надуманным и мировую экономику ждет еще очередное серьезное испытание на прочность.

Вопрос: Если учитывать текущую ситуацию на рынках, нынешнее состояние российской и мировой экономики, стоимость нефти и золота, спрос на рынке металлов и состояние банковской системы, насколько велика вероятность если не второй волны кризиса, то, по крайней мере, ощутимого спада на российском рынке к началу осени?

Начальник аналитического управления ИК «Велес Капитал» Михаил Зак:

Если говорить о фондовом рынке, то он уже снижается. С июня мы упали более чем на 25%. Во многом это объясняется тем, что рынок был «перегрет». В то же время мировая экономика в целом и российская в частности не давали повода для оптимизма. Очевидно, что пока выделенные российским правительством деньги не дошли до реального сектора, и есть большая вероятность того, что целый ряд российских предприятий станет банкротами. Однако последние встречи власти с представителями банков дают основание полагать, что серьезных катаклизмов осенью не будет, поскольку именно до осени в экономику должно «спуститься» порядка 500 млрд руб.

Вместе с тем дальнейшее снижение российского рынка весьма вероятно, ведь ближайшая перспектива вряд ли дает много поводов для оптимизма. Кроме того, низкая активность инвесторов в летнее время может стать лишним поводом для выхода спекулянтов «в кэш».

Директор по инвестициям УК «Эверест Эссет Менеджмент» Алексей Хмеленко:

Идея второй волны кризиса, будоражащая умы инвесторов в последнее время, должна опираться на какой-либо ощутимый фундамент. Скажем, долгое время говорили о кризисе кредитных карт как о триггере нового витка глобального кризиса. Однако в текущий момент видимых причин для нового проявления острых процессов пока нет. Скорее можно говорить об общем негативном фоне: дефляции, падении продаж, замедлении производственного цикла и росте просрочки по кредитам. Но поскольку любой кризис это прежде всего психология, сбрасывать со счетов этот фон нельзя. По всей видимости, если новое обострение будет, то оно станет следствием накопившегося негатива.

Другой вопрос — это вопрос о сроках. Думаю, что совмещать вторую волну с началом осени пока нет особых оснований. А падение российского рынка может пройти и без существенных изменений в мировой конъюнктуре, например, на фоне опасений новой девальвации рубля.

Директор департамента инвестиционно-банковских продуктов НОМОС-банка Бретислав Тиханек:

Мы не ожидаем такого масштабного падения фондовых рынков или рублевого курса, как осенью 2008г. — весной 2009г. В мировой и российской экономике кризис еще не закончился, и динамика последних дней это только подтверждает. Но несмотря на это, дальнейшее падение цен на акции, нефть, а также ослабление рубля — это скорее коррекция роста последних трех-четырех месяцев, а не начало нового кризиса, в результате которого произойдет обновление минимумов цен на нефтяных или фондовых рынках. Принятые меры поддержки экономики в России и других странах помогают ослаблять последствия кризиса. Они, конечно, не смогут улучшить ситуацию за один день, но их воздействие уже отражается на многих экономических данных.

По итогам текущего движения на рынках мы ожидаем, что курс рубля не превысит значение 34,50 руб., а любое падение цены нефти ниже 50 долл./барр. будет краткосрочным.

Начальник отдела операций на фондовых рынках Собинбанка Артур Холаев:

Текущее снижение мировых фондовых рынков и цен на сырье носит, по нашему мнению, коррекционный характер. После обвального падения осенью 2008г. все рынки значительно выросли, и сейчас мы наблюдаем закономерную коррекцию.

Основная масса негатива уже поступила на рынки, и сейчас мы, по всей видимости, находимся на стадии, когда инвесторы начинают осознавать, что быстрого восстановления мировой экономики не получится и этот процесс может затянуться на несколько лет.

Падение осени 2008г. — начала 2009г. дало значительный опыт в принятии правительственных мер для поддержания финансовой системы. Помимо этого, низкий уровень процентных ставок в мире и небывалое по своим масштабам количество денежных средств, вкачанных в экономику, должны воспрепятствовать формированию второй волны кризиса.

Начальник отдела экономического анализа Евразийского банка развития Евгений Винокуров:

Что касается спада на российском фондовом рынке, то он идет полным ходом. Снижение с максимумов составляет уже порядка 30%. Но общая макроэкономическая ситуация обстоит несколько лучше, по крайней мере была в минувшие кварталы.

Экономисты сейчас любят играть с буквенными обозначениями рецессии —  V, W, L, U и даже «квадратный корень», когда после некоторого восстановления начинается длительная стагнация. Я считаю вероятным сценарий высокой волатильности, при котором восстановление мировой экономики будет рваным, неравномерным. В ближайшие три-четыре квартала нас ожидает восстановление экономики, а дальше проблемы могут опять выйти на поверхность. Причина заключается в том, что количественное ослабление, фактически заливание экономики деньгами, не решает структурных проблем американской экономики. Сохраняется структурный перекос между сбережениями и потреблением. Кроме того, кейнсианский беспредел проводят в жизнь за счет раздувания и без того непомерного госдолга США. Пока структура не будет выровнена, устойчивого роста крупнейшей мировой экономики вряд ли удастся добиться. А пока лихорадит Америку, будет лихорадить и весь мир.

Тем не менее в перспективе второго полугодия 2009г. нас, вероятно, ждет восстановление. Великобритания уже выходит из рецессии, и ее ВВП за II квартал, вероятно, будет нулевым. В США спад еще продолжается, но темпы падения в годовом выражении снижаются — с 6% до 3,2%. При этом более половины величины падения объясняется сокращением капитальных инвестиций. Это самая длинная рецессия с 1930 гг., но ряд факторов (положительная позиция по потреблению, положительный рост госрасходов, нейтральная позиция по экспорту) указывают на возможность роста уже в III квартале.

Что касается еврозоны, то ей до восстановления еще далеко. Экономика региона, как правило, входит в рецессию позже США, но и выходит гораздо позже.

Что касается РФ, то вероятным представляется следующий сценарий: сокращение ВВП во II квартале (итого три квартала падения), ноль или слабый плюс в III квартале. На мой взгляд, при ценах на нефть выше 60 долл./барр. мы увидим восстановление уже в IV квартале за счет повышения инвестиционной активности, притока капитала, высокого уровня госрасходов и сопряженного с ними восстановления потребления. По году в целом, конечно, будет очень болезненный минус, но более скромный, чем официально прогнозируемые 8,5%.

Впрочем, если кризис чему и учит, так это тому, что мы многого не понимаем и наши прогнозы уязвимы по отношению к десяткам макроэкономических факторов.

Аналитик УК «Альфа-Капитал» Максим Симагин:

«Вторая волна» — некорректный термин: в макроэкономике кризис не заканчивался, он до сих пор продолжается. Он не заканчивается, потому что восстановления потребительской активности (всех потребителей — как домохозяйств, так и производств) не произошло. Основные индексы деловой активности находятся ниже 50 пунктов, что свидетельствует об экономическом спаде. Потребители, домохозяйства и корпорации по-прежнему не хотят брать взаймы больше, чем необходимо для рефинансирования долговых обязательств. Для этого достаточно посмотреть на динамику инвестиций в производство и динамику активов банков, которые сокращаются со скоростью 2—5% в месяц (не всегда из-за консервативной кредитной политики).

Для восстановления потребительского доверия и, как следствие, потребления необходим достаточно длительный период макроэкономической стабильности (на наш взгляд, шесть-восемь месяцев) — период нерастущей безработицы (ожидается, например, что в США безработица превысит 10% уже в IV квартале 2009г.), неувеличивающейся инфляции при достаточно низких процентных ставках и высоких бюджетных расходах.

В случае дальнейшего возникновения кризисных явлений в мировой экономике мы сможем увидеть новый этап процесса делевереджинга (сокращения кредитов для совершения финансовых сделок). В середине июля начинается период опубликования отчетности за II квартал 2009г. Ожидается, что во II квартале величина EPS (доход на акцию) компаний в среднем сократится на 30% по сравнению с аналогичным периодом 2008г. (в I квартале 2009г. падение дохода на акцию составило 31,5%). Если фактическое значение показателей окажется хуже, то можно предполагать усиление феномена бегства от рисков и ухода игроков в защитные инструменты.

Что касается нефти, то, на наш взгляд, предложение нефти по-прежнему превышает спрос. Достижение в начале июля новых ценовых уровней было вызвано притоком в фонды commodities и покупками со стороны Китая. Международное энергетическое агентство снизило свой прогноз спроса на нефть в 2009г. относительно 2008г. 1 млн барр. в сутки — до 83,4 барр. в сутки.

Текущая коррекция обусловлена техническим фактором фиксации прибыли, а также приведением фондовых рынков в соответствие с реальными макроэкономическими показателями. Дешевые деньги по-прежнему остаются — скорее всего, до середины 2010г. изъятия избытка ликвидности с рынков не произойдет. После коррекции мы опять вернемся к тем драйверам роста, которые были в начале года и смогли полностью себя реализовать (при низких процентных ставках деньги снова будут идти в рисковые активы). Политика количественного ослабления может несколько подорвать позиции доллара, что поддержит товарные рынки, а соответственно, и развивающиеся площадки.

Основной причиной «второй волны» кризиса может стать задолженность реального сектора. В некоторых отраслях значительно снизился спрос на товары, склады затоварены на 6—12 месяцев, поэтому предприятия просто не смогут вернуть кредиты. А спрос государства на продукцию предприятий не стоит переоценивать.

Сейчас задолженность реального сектора составляет около 5%, критическая масса задолженности, согласно мировой практике, — 10—12%, а прогноз экспертов на III квартал составляет 20%. Но благодаря господдержке худшего можно избежать. Как заявил первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов, правительство зарезервировало в федеральном бюджете на 2009г. свыше 200 млрд руб. для помощи банковскому сектору в случае дестабилизации ситуации. В 2009г. на докапитализацию банков будет потрачено 555 млрд руб.

Вернуться к списку