Газета «РБК daily». Приднестровской бумеранг.

Источник: Газета «РБК daily», 31.07.2008

АНДРЕЙ УСПЕНСКИЙ

«Интер РАО ЕЭС» приобрело за 163 млн долл. у венгерской EMFESZ 49% акций ЗАО «Молдавская ГРЭС», тем самым консолидировав 100% акций компании. Сделка будет профинансирована за счет заемных средств, а впоследствии в капитал станции планируется привлечь крупнейшие европейские энергетические компании. Эксперты называют Молдавскую ГРЭС значимым активом для «Интер РАО», который дает возможность выхода на восточноевропейский рынок, а цену сделки очень выгодной для энергокомпании.

«Интер РАО» завершило сделку по приобретению у венгерской EMFESZ 49% акций ЗАО «Молдавская ГРЭС» за 163 млн долл., говорится в сообщении компании. В прошлом году она продала этот пакет EMFESZ, входящей в Group DF (управляет активами украинского предпринимателя Дмитрия Фирташа). Теперь «Интер РАО» вновь вернуло себе этот актив, тем самым вновь став 100-процентным собственником компании.

Молдавская ГРЭС — один из крупнейших объектов энергосистемы Юго-Восточной Европы с установленной мощностью 2520 МВт. Как указано в пресс-релизе, начиная с 2010 года общая загрузка станции может составить в среднем 1500 МВт.

Для финансирования сделки планируется использовать заемные средства. Отметим, что компании есть у кого брать кредиты. Интерес к ней проявляли Внешэкономбанк (ВЭБ) и Евразийский банк развития (ЕАБР). Программа сотрудничества ВЭБ с «Интер РАО» составляет 30 млрд руб., из которых 20 млрд руб. — сред­ства на приобретение блокпакета энергокомпании, а еще 10 млрд — кредитная линия. ЕАБР также не исключал возможности участия в капитале компании и кредитования ее проектов строительства ГЭС и ТЭЦ. Банк уже сотрудничает с «Интер РАО» в проекте строительства Экибастузской ГРЭС-2 в Казахстане.

Согласно пресс-релизу компания намерена в дальнейшем привлечь в капитал станции ресурсы крупнейших европейских компаний. Источник РБК daily, близкий к «Интер РАО», отметил, что интерес к ГРЭС проявляли немецкие E.ON и RWE, итальянская Enel, французская EDF, чешская CEZ.

Как отмечают эксперты, Молдавская ГРЭС относится к значимым активам с точки зрения выхода на рынки Восточной Европы. По словам аналитика НОМОС-банка Игоря Голубева, станция остается одним из ключевых поставщиков электроэнергии для Молдавии и располагает возможностями для поставок энергии на Украину и в Болгарию. «Покупка ее в полную собственность позволит „Интер РАО“ снизить политические риски и управлять станцией исключительно по своему сценарию», — полагает г-н Голубев.

По мнению аналитика ФК «Открытие» Василия Сапожникова, сумма сделки существенно занижена, так 1 кВт установленной мощности станции обошелся российской компании всего в 130 долл. Вероятно, столь низкая цена объясняется зависимостью ГРЭС от поставок российского газа, полагает эксперт.

Аналитик ИГ «КапиталЪ» Константин Гуляев отмечает, что Приднестровская ГРЭС обладает высокой установленной мощностью и разветвленными линиями электропередачи. По его подсчетам, если не принимать в расчет возможную премию за консолидацию 100%, которая могла бы быть уплачена российской компанией, стоимость Молдавской ГРЭС была оценена в 330—335 млн долл. Таким образом, соотношение EV/IC (стоимость компании/номинальная установленная мощность) равняется 132 долл. за 1 кВт, что очевидно дешево, отмечает г-н Гуляев. «Однако, учитывая гораздо меньшую используемую мощность ГРЭС, соотношение можно скорректировать в сторону повышения — до 220—225 долл. за 1 кВт. В то же время российские генерирующие активы (например, ОГК) оцениваются по коэффициенту EV/IC примерно в 260—270 долл. за 1 кВт», — говорит он. Несмотря на то что разница не такая уж большая (15—20%), восточноевропейские генерирующие активы стоят намного дороже, так что «Интер РАО» приобрело актив по выгодной цене, подчеркивает эксперт.