ИА Quote. Продажа доли в ОГК-5 обусловлена большими долгами Enel.

Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) покупает у итальянской энергетической корпорации Enel 4,0% акций российской электрогенерирующей компании ОГК-5 за 175 млн евро. Enel вела переговоры о продаже 7% акций ОГК-5 ЕБРР и Международной финансовой корпорации, но оставляла себе контрольный пакет, сообщает Reuters со ссылкой на банк.

Совет директоров ЕБРР одобрил сделку, в результате которой доля банка в ОГК-5 вырастет с 1,0% до 5,0%. Однако размер приобретаемого пакета уменьшился с заявленных ранее 4,7%, за которые банк планировал заплатить 200 млн евро. Как пояснил представитель ЕБРР, банк рассматривает этот пакет как инвестицию на пять-семь лет.

Доля Enel в ОГК-5 после продажи 4% ЕБРР сократится с 60% до 56%, но очевидно, что контроль итальянцев над российской компанией сохранится, отмечает аналитик УК «КапиталЪ» Федор Наумов. «ЕБРР планирует держать этот пакет в долгосрочной перспективе, а значит, никакого негатива в этой новости для цены акций ОГК-5 нет», — говорит эксперт. Продажа, по его словам, вызвана во многом проблемами самой Enel: после поглощения испанской энергетической компании Endessa и покупки ОГК-5 долговая нагрузка Enel существенно возросла, угрожая снижением кредитного рейтинга, возникли опасения и по поводу достаточности денежного потока на выплату дивидендов акционерам. Поэтому компания планирует продать свою сеть дистрибуции газа в Италии и часть своих долей в итальянских электростанциях «Газпрому», а также «лишние» акции ОГК-5, отмечает аналитик.

Сумма в 175 млн евро предполагает цену в районе 0,19 долл./акция, что, по словам Ф. Наумова, существенно выше текущей рыночной цены, равной 0,11 долл./акция. По такой цене бумаги ОГК-5 торговались в начале 2008г., когда в силе была оферта Enel. С того момента они упали почти на 40%, констатирует эксперт. «Перспективы для миноритарных акционеров не самые радужные: бумаги компании не очень ликвидны, free-float составляет около 7—8%, премия за интерес также больше не действует», — говорит аналитик УК «КапиталЪ».

Он полагает, что в будущем доля иностранных компаний в российской энергетике существенно не изменится. «Все, кто хотел купить энергетические активы в России с обязательством выполнить инвестиционную программу РАО „ЕЭС“, это, по всей видимости, сделали. Выходить с потенциально интересного рынка также вряд ли кто решится, учитывая размер потраченных на это денег», — заключил эксперт.

Старший аналитик UFG Asset Management Яна Нестерова также считает, что продажа пакета активов ОГК-5 связана с намерением Enel снизить долговую нагрузку. «В связи с большим накопившимся долгом (55,8 млрд евро вследствие покупок энергетических активов в России и Испании) Enel проводит политику снижения долговой нагрузки посредством уменьшения стратегических долей с сохранением контроля над компаниями, как это происходит с ОГК-5», — говорит аналитик.

Несмотря на то что ЕБРР покупает пакет со значительной премией к текущим рыночным котировкам, никакого существенного движения в цене акции не происходит, констатирует эксперт. Это, по словам Я. Нестеровой, обуславливается несколькими причинами. Во-первых, на рынке о сделке по продаже пакета ОГК-5 было известно уже давно. Во-вторых, пакет реализуется одним стратегом другому крупному инвестору и не попадает на рынок. К тому же цена выкупа пакета соответствует цене, по которой Enel приобретала мажоритарный пакет в июне 2007г. и по которой был совершен выкуп у миноритарных акционеров. В связи с этим данная сделка не оказала очевидной поддержки акции, заключает эксперт.

Для ЕБРР покупка пакета ОГК-5 является выгодной инвестицией в связи с реформированием энергетической отрасли и постепенной либерализацией тарифов, отмечает Я. Нестерова. Отрасль, по ее мнению, в долгосрочной перспективе является привлекательной, поэтому в дальнейшем возможен приход на рынок новых потенциальных инвесторов.

В целом новость об увеличении ЕБРР своей доли в генерирующей компании позитивна для ОГК-5, но значимую поддержку котировкам она вряд ли сможет оказать, считает аналитик «Арбат Капитала» Илья Айзиков. «При том что сделка пройдет из расчета порядка 4,63 руб./акция, что включает в себя даже некоторую премию по отношению к 4,43 руб./акция, ранее уплаченным Enel за актив, и более чем 75%-ный апсайд к текущему рынку, столь высокая оценка генерации имеет в данном случае лишь некоторое индикативное значение, обозначая целевой уровень на перспективу», — говорит аналитик. Общая негативная динамика в секторе, по его мнению, может оказать более заметное влияние на настроение рынка в краткосрочном периоде, при этом котировки ОГК-5 продолжат плавно снижаться.

Текущая рыночная стоимость 4%-ного пакета акций ОГК-5 составляет 154,22 млн долл. ЕБРР платит за 4% 175 млн евро, что эквивалентно приблизительно 276,7 млн долл., то есть ЕБРР приобретает этот небольшой пакет с премией к текущей рыночной цене в размере 79,4%, отмечает старший аналитик компании «АТОН» Андрей Бутенко. Эксперт также полагает, что на рыночной цене акций ОГК-5 эта сделка не отразится, потому что происходит покупка небольшого пакета у другого акционера, а не с рынка, и у компании уже есть контролирующий акционер, который не намерен наращивать свой пакет.

Анализируя общую долю иностранных инвесторов в российской электроэнергетике, эксперт отмечает, что сильной экспансии с их стороны пока не наблюдается — российские стратегические инвесторы лидируют по общей сумме приобретений. Доля иностранцев в российской электроэнергетике, по мнению А. Бутенко, будет составлять в будущем не более 30%.

В 2007г. ЕБРР подписал в России 55 проектов на сумму 2,8 млрд долл., из них 7% в энергетической сфере, отмечает начальник отдела экономического анализа Евразийского банка развития (ЕАБР) Евгений Винокуров. В рамках стратегии ЕБРР на 2006—2009 гг. доля инфраструктурных проектов будет увеличена до 20—25% от общего объема, при этом доля энергетики должна составить 15—20%, продолжает эксперт. В 2007г. ЕБРР подписал в Казахстане 7 проектов на сумму в 710 млн долл., из них 14% — в энергетике. Таким образом, заключает Е. Винокуров, ЕБРР рассматривает участие в проектах в области энергетики в качестве одного из приоритетов своей деятельности.

Электроэнергетика, отмечает аналитик, приоритетна практически для всех международных банков развития. Не является исключением и Евразийский банк развития. Его стратегия на 2008—2010 гг. предусматривает формирование 25—30% инвестиционного портфеля в электроэнергетике. Особо выделяется водно-энергетический комплекс Центральноазиатского региона, то есть гидроэнергетика и управление водными ресурсами, заключает аналитик.

Напомним, компания Enel Investment Holding B.V. (EIH, 100%-ная дочерняя компания Enel S.p.A, зарегистрированная в Нидерландах) по результатам оферты, выставленной миноритарным акционерам ОАО «ОГК-5», увеличила свою долю в генерирующей компании с 52,89% до 59,8%. Об этом сообщает пресс-служба итальянской компании. Всего в рамках оферты EIH приобрела 22,65% акционерного капитала ОГК-5, или 8 млрд 12 млн 88 тыс. 702 акции. Вместе с долей в 37,15%, которой EIH уже владела в ОГК-5 до публичной оферты, данные акции теперь позволяют компании контролировать 59,8% акционерного капитала ОГК-5.

ОАО «ОГК-5» зарегистрировано в Екатеринбурге 27 октября 2004г. Производственными филиалами ОГК-5 являются: Конаковская ГРЭС, Невинномысская ГРЭС, Среднеуральская ГРЭС, Рефтинская ГРЭС. Суммарная установленная мощность производственных активов ОГК-5 составляет 8672 МВт по выработке электроэнергии и 2242 Гкал/ч по выработке тепла. Доля Федерального агентства по управлению федеральным имуществом в уставном капитале компании составляет 26,43%, доля Enel Investment Holding B.V. — 37,15%, доля миноритарных акционеров — 36,42%. Уставный капитал ОГК-5 составляет 35 млрд 371 млн 685 тыс. 504 руб. и разделен на обыкновенные акции номиналом 1 руб. Акции ОГК-5 включены в котировальные списки «Б» на биржевых площадках ММВБ и РТС.

Enel Sp.A. — одна из крупнейших в Европе энергетических компаний. Она производит и поставляет электроэнергию и газ в Европе, Северной и Латинской Америке. Чистая прибыль итальянской энергетической группы Enel Sp.A. за 9 месяцев 2007г. выросла на 1,4%, по итогам III квартала 2007г. — на 5,1%.

Татьяна Романова