Россия

Тенденции

ВВП

Согласно данным Росстата, по итогам III квартала 2018 г. рост ВВП составил 1,5% г/г, снизившись с 1,9% кварталом ранее. По итогам периода с января по сентябрь реальный ВВП вырос на 1,6% г/г. Одной из причин замедления темпов роста экономики стало снижение производства в сельском хозяйстве, достигшее 11,7% г/г в сентябре на фоне более низкого, чем в 2017 г., урожая зерновых. Рост производства в промышленности остался на сопоставимом со II кварталом текущего года уровне благодаря ускорению роста во всех основных добывающих отраслях – нефтегазовой, горнорудной и угольной. При этом производство в обрабатывающей промышленности замедлило рост, а по итогам сентября 2018 г. наблюдался спад выпуска на 0,1% г/г. Сдерживающими рост производства выступили химическая промышленность, транспортное машиностроение и металлургия. Динамика потребительского спроса также способствовала замедлению экономического роста в III квартале, на что может указывать снижение роста продаж в розничной торговле с 3,3% г/г в июне до 2,3% в сентябре 2018 г. на фоне ослабления рубля и ускорения роста цен на потребительские товары. При этом реальные доходы населения в сентябре 2018 г. снизились на 2,5% г/г (по итогам января – сентября 2018 г. рост доходов составил 0,9% г/г). Положительный вклад в динамику выпуска в III квартале 2018 г. внес реальный рост инвестиций в основной капитал, который ускорился до 5,2% г/г с 2,8% г/г кварталом ранее. Кроме того, внешний спрос продолжил оказывать поддержку росту экспорта российских товаров, на что указывает увеличение физических объемов поставок на экспорт таких товаров, как нефть, нефтепродукты, газ, уголь, железо, чугун и сталь, медь и алюминий по итогам III квартала 2018 г.

Инфляция

Годовая инфляция в России повысилась с 2,3% в июне 2018 г. до 3,4% в сентябре 2018 г. Ускорение роста цен затронуло как продовольственные, так и непродовольственные товары. Факторами ускорения выступили относительно низкая база сравнения, рост цен на топливо, связанный с динамикой международных цен на нефть, а также ослабление рубля к валютам стран – торговых партнеров, ускорившееся в августе-сентябре текущего года. Инфляция продолжила увеличиваться в октябре и ноябре 2018 г., достигнув 3,8% г/г. Ускорение инфляции в большей степени определялось ростом цен на продовольствие в условиях более низкого, чем в 2017 г., урожая. Определенный вклад в ускорение инфляционных процессов внесло и произошедшее в августе-сентябре 2018 г. ослабление рубля.

Внешний сектор

Платежный баланс по итогам III квартала 2018 г. сложился с профицитом счета текущих операций в размере 26,4 млрд долл. США, или 6,4% ВВП, что является максимальным значением относительно ВВП за последние 10 лет. По итогам января – сентября 2018 г. профицит расширился до 75,8 млрд долл. США, или 6,3% ВВП (19,7 млрд долл. США, или 1,7% ВВП годом ранее).

Расширение профицита счета текущих операций стало результатом увеличения положительного сальдо внешней торговли на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры основных товаров российского экспорта. По итогам III квартала 2018 г. чистый вывоз капитала частным сектором, прежде всего компаниями вне банковского сектора, составил 19,2 млрд долл. США, что является максимальным значением за III квартал с 2010 г. В III квартале 2018 г. ЦБ РФ взял паузу в покупках валюты в интересах МФ РФ в рамках бюджетного правила. Как результат, в III квартале резервные активы, несмотря на рост цен на нефть в этот период, выросли только на 5 млрд долл. США, в то время как в I квартале их рост достигал 19,3 млрд долл. США (максимум с 2011 г.).

Фискальная политика

Согласно данным Казначейства России, по итогам января – сентября 2018 г. федеральный бюджет был исполнен с профицитом в размере 2,6 трлн рублей, или 3,5% ВВП (дефицит за аналогичный период 2017 г. составлял 229,8 млн рублей, или 0,6% ВВП). Основным фактором перехода к профициту в 2018 г. стал рост нефтегазовых доходов бюджета, которые выросли в январе – сентябре 2018 г. на 48,4% г/г, в то время как прочие доходы бюджета повысились на 14,3% г/г. Согласно заявлениям руководителей правительства, по итогам 2018 г. профицит федерального бюджета может составить 2,5% ВВП. Закон о бюджете на 2019 г. и плановый период 2020–2021 гг. предусматривает исполнение федерального бюджета с профицитом на уровне 0,8–1,8% ВВП в течение прогнозного периода в условиях соблюдения бюджетного правила. Также закон о бюджете предусматривает рост федеральных расходов в пределах 0,5–1% ВВП по сравнению с 2018 г., в том числе в интересах реализации программы мер в области развития и социальной политики, предусмотренных новым пакетом «майских указов». Одним из источников финансирования расходов должно стать повышение НДС с 18% до 20% с января 2019 г. Валовой внешний долг снизился с 437 млрд долл. США на конец 2017 г. до 413 млрд долл. США по итогам сентября 2018 г. Самая крупная компонента внешнего долга – долг компаний вне банковского сектора – снизилась с 345 до 317 млрд долл. США. Государственный внешний долг снизился за аналогичный период с 55,6 млрд долл. США до 46,5 млрд долл. США, или с 3,5% до 2,8% ВВП, в том числе на фоне уменьшения потребности в долговом финансировании.

Денежно-кредитная политика

На фоне усиления инфляционных рисков 14 сентября 2018 г. ЦБ РФ принял решение повысить ключевую ставку с 7,25 до 7,5%. Другим решением, направленным на стабилизацию ситуации на валютном рынке и, как следствие, ограничение инфляции, стало прекращение покупок валюты на рынке, осуществляющихся в интересах МФ РФ в рамках бюджетного правила. Согласно заявлениям регулятора, покупки могут быть возобновлены в январе 2019 г. В III квартале 2018 г. объемы финансирования экономики банковским сектором продолжили рост. Требования банков к другим секторам экономики (в форме кредитов, облигаций и пр.) по итогам сентября 2018 г. составили 61,3 трлн рублей, увеличившись на 10,5% г/г. Опережающий характер носил рост требований к населению, который ускорился в сентябре 2018 г. до 21% г/г. Депозитная база банковского сектора росла сопоставимыми темпами: объем депозитов, включаемых в денежную массу М2, вырос по итогам сентября 2018 г. на 11,3% г/г.